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《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》解讀與思考

發(fā)布時間:2021-03-18 17:58:54      

       自2013年私募基金納入證監(jiān)會監(jiān)管以來,私募基金行業(yè)取得快速發(fā)展的同時也暴露出如公開或者變相公開募集資金、規(guī)避合格投資者要求、不履行登記備案義務(wù)、錯綜復(fù)雜的集團化運作、資金池運作、利益輸送、自融自擔(dān)等問題,甚至出現(xiàn)侵占、挪用基金財產(chǎn)、非法集資等侵害投資者利益的違法違規(guī)行為。中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“證監(jiān)會”)于2021年1月8日發(fā)布了《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》(〔2020〕71號)(以下簡稱“《若干規(guī)定》”),在《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金備案須知》、《私募投資基金信息披露管理辦法》等基礎(chǔ)上,結(jié)合私募基金行業(yè)發(fā)展監(jiān)管實踐,從私募基金管理人名稱及經(jīng)營范圍的規(guī)范要求、募集過程中的10項禁止行為、從業(yè)人員的13項禁止行為、提供借款及擔(dān)保的要求等多方面進行明確定義和規(guī)范。
經(jīng)營范圍方面,《若干規(guī)定》第三條、第四條明確了私募基金管理人的名稱、經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)范圍,清晰劃分哪些業(yè)務(wù)是與私募基金管理業(yè)務(wù)相沖突或無關(guān)的,避免混業(yè)經(jīng)營。即私募基金管理人不得直接或者間接從事民間借貸、擔(dān)保、保理、典當(dāng)、融資租賃、網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介、眾籌、場外配資等任何與私募基金管理相沖突或者無關(guān)的業(yè)務(wù)。
       集團化基金管理人方面,《若干規(guī)定》第五條之私募基金管理人的出資人不得有代持、循環(huán)出資、交叉出資、層級過多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等情形,不得隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系或者將關(guān)聯(lián)關(guān)系非關(guān)聯(lián)化。強調(diào)了對私募基金管理人出資人的規(guī)范要求,表明了證監(jiān)會加強對出資人的監(jiān)管,要求出資人信息披露真實、準(zhǔn)確,嚴(yán)防出資人規(guī)避監(jiān)管要求,與關(guān)聯(lián)方進行關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、利益沖突等行為,要求基金管理人穿透審查,不得多層嵌套,規(guī)避責(zé)任。
       非公開募集方面,《若干規(guī)定》第六條進一步細化募集禁止行為(多人拼湊、公開或者夸大宣傳、違規(guī)承諾、誤導(dǎo)性宣傳),尤其需要注意的是“特定對象”并不是認(rèn)識的就是特定的,而是要經(jīng)過合格投資者的識別、認(rèn)證、回訪程序的?!度舾梢?guī)定》第七條之任何單位和個人不得通過將私募基金份額或者其收(受)益權(quán)進行拆分轉(zhuǎn)讓,或者通過為單一融資項目設(shè)立多只私募基金等方式,以變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)或投資者人數(shù)限制。
       投資活動方面,《若干規(guī)定》第八條明確不得直接或間接將私募基金財產(chǎn)用于實務(wù)中出現(xiàn)的借貸、擔(dān)保、明股實債等活動,但對以投資為目的的借貸、擔(dān)保作出細致規(guī)定。即私募基金以股權(quán)投資為目的,按照合同約定為被投資企業(yè)提供1年期限以內(nèi)借款或者擔(dān)保到期日不得晚于股權(quán)投資退出日,且借款或者擔(dān)保余額不得超過該私募基金實繳金額的20%。避免了私募基金“小股大債”,禁止非股權(quán)投資目的的借(存)貸、擔(dān)保和明股實債等非私募基金活動。并禁止“投向保理資產(chǎn)、融資租賃資產(chǎn)、典當(dāng)資產(chǎn)等類信貸資產(chǎn)、股權(quán)或其收(受)益權(quán)”,與2020年頒布的集合信托的管理辦法相承。
       經(jīng)營行為方面,《若干規(guī)定》第九條規(guī)定基金管理人及其從業(yè)人員不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、期限錯配、分離定價等特征的資金池業(yè)務(wù);不得有以套取私募基金財產(chǎn)為目的,使用私募基金財產(chǎn)直接或間接投資于私募基金管理人、控股股東、實際控制人及其實際控制的企業(yè)或項目等自融行為;以及與之相關(guān)的私募基金收益不與投資項目的資產(chǎn)、收益、風(fēng)險等情況掛鉤,包括不按照投資標(biāo)的實際經(jīng)營業(yè)績或者收益情況向投資者分紅、支付收益等(資金池業(yè)務(wù)表現(xiàn),分離定價)。私募基金管理人投資前應(yīng)當(dāng)取得全體投資者或者投資者認(rèn)可的決策機制決策同意,投資后應(yīng)當(dāng)及時向投資者充分披露信息,即投資人應(yīng)在合理范圍內(nèi)知曉投資運作信息,并通過投委委員、觀察員等方式實現(xiàn)特別事項一票否決權(quán),或通過收益分配(輕前段、重后端)、從業(yè)人員強制跟投實現(xiàn)對基金底層資產(chǎn)的控制。對于地方融資平臺下設(shè)私募基金管理人,更應(yīng)力行資產(chǎn)透明化,遠離自融和資金池,嚴(yán)控合規(guī)風(fēng)險。
       法律責(zé)任方面,《若干規(guī)定》第十三條之證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依法從嚴(yán)監(jiān)管私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機構(gòu)和其他私募基金服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員的私募基金業(yè)務(wù)活動,嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為。對違反本規(guī)定的,證監(jiān)會及其派出機構(gòu)可以依照《私募辦法》的規(guī)定,采取行政監(jiān)管措施、市場禁入措施,實施行政處罰,并記入資本市場誠信信息數(shù)據(jù)庫;涉嫌犯罪的,依法移送司法機關(guān)追究刑事責(zé)任。可見證監(jiān)會加大對各類違法違規(guī)行為打擊的力度。且在全國兩會期間,全國政協(xié)委員、證監(jiān)會科技監(jiān)管工作委員會副主任張野提交《關(guān)于修訂、明確對私募基金管理人持牌管理的建議》,即因現(xiàn)行《證券投資基金法》,對私募基金不設(shè)行政許可,僅要求私募基金登記備案,且不適用于私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金,監(jiān)管執(zhí)法手段不足,故建議修訂《基金法》,明確對私募基金管理人設(shè)立行政許可,實施持牌管理,同時將私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金納入《基金法》規(guī)制。
       在總結(jié)私募基金領(lǐng)域風(fēng)險事件的發(fā)生特點和處置經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,結(jié)合私募基金監(jiān)督管理歷程及基金管理人備案要求來看,《若干規(guī)定》細化私募基金經(jīng)營范圍(公司名稱、業(yè)務(wù)范圍)、規(guī)范募集行為(宣傳、合格投資者、穿透檢查、嵌套)、明確投資活動(借貸、明股實債)、注重從業(yè)經(jīng)驗與能力(資金池、自融、項目全流程參入)。各方面相輔相成,形成主體(合格投資者、基金管理人、基金服務(wù)機構(gòu)及其出資人、實際控制人)、業(yè)務(wù)(資金募集、業(yè)務(wù)活動、投資決策、信息披露)、行為(混業(yè)經(jīng)營、財產(chǎn)混同、關(guān)聯(lián)交易)、法律責(zé)任(行政監(jiān)管處罰、市場禁入、追究刑事責(zé)任)的多層次的監(jiān)督管理、自律管理與風(fēng)險監(jiān)測,依然是尋求委托代理制度、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離下的效益與效率的平衡。穩(wěn)妥化解私募基金存量風(fēng)險,嚴(yán)控私募基金增量風(fēng)險,保護投資者合法權(quán)益,努力促使私募股權(quán)投資行業(yè)回到“私募”和“投資”的本源,促進私募基金規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。
(供稿 長投公司)

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